标题：

牛市启航，植发春天将至？解析雍禾医疗的逆袭之路

正文：

从今年9月中旬到10月上旬，港股市场经历了一轮短期暴涨。在这轮普涨行情中，主营植发的雍禾医疗尤为亮眼，期间涨幅在港股医疗保健板块中名列前茅。但在这之前，雍禾医疗的股价曾经历了一个长期且惨烈的下跌期。从2021年末上市发行价15.8港元/股，到今年8月盘中历史低点0.6港元/股，投资者对雍禾医疗的未来前景充满了疑虑。

那么，是什么原因导致雍禾医疗的股价长期下跌？未来，雍禾医疗是否还值得投资？投资的核心看点又有哪些？

一、收入放缓，盈利承压

雍禾医疗在2023年实现了17.77亿元的收入，同比增长25.8%。然而，自2021年后，公司收入主要受到了疫情和经济弱复苏的影响，增长开始放缓。从收入结构来看，公司的主要业务由植发和医疗养固服务两大业务构成。其中，植发业务是公司最主要的收入来源，而医疗养固服务的长期收入占比约为25%。尽管近年来两大业务的增长都处于修复状态，但盈利能力方面，公司近两年的毛利率显著走低，主要受到了主营业务均价下滑、扩张开店导致的人工成本上升与折旧摊销额增大等方面的影响。

二、业绩缩水，原因何在？

从雍禾医疗上市以来的股价表现可以看出，投资者对其上市之初的植发龙头地位给予了较高的估值溢价。然而，植发行业的市场前景虽然广阔，但竞争同样激烈。尽管雍禾医疗在植发行业市占率排名第一，但整个行业仍处于充分竞争的阶段，连锁扩张的难度较大。同时，植发业务在现阶段非常依赖营销，这使得销售费用保持在较高强度水平，对利润产生了较大的侵蚀。

三、长期疲弱的雍禾还值得投资吗？

综上所述，雍禾医疗股价长期下跌的原因，本质上是顺周期资产碰上了逆周期，导致之前的好预期被证伪。尽管如此，对于雍禾医疗的长期投资价值，我们依然需要关注其业绩的拐点。目前，市场正处于新一轮大牛市的前夜，牛市带来的造富效应很可能成为经济复苏破局的关键。因此，若预期中的牛市驱动经济出现强劲复苏，雍禾医疗则有望借此实现业绩反转，并兑现之前的好预期。

四、估值优势与未来展望

当前，雍禾医疗身处一个长期深度调整的板块，其估值（PS法）远低于行业中位数，近期的股价短暂反弹更多是基于良好的安全边际与相对较高的估值弹性。然而，要真正实现业绩反转，少不了宏观经济的支撑。牛市行情叠加好预期，又有估值优势，往往会是抢跑行情。值得注意的是，牛市驱动经济强劲复苏，再到经济复苏支撑雍禾医疗业绩反转，这条逻辑线的传导存在一定的不确定性。

免责声明：

本文内容仅代表作者看法，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。